申宝策略【国泰海通食饮】周报第17期：白酒流动性修复，大众品改善趋势确定

核心观点

导读：

白酒板块流动性修复，或已接近底部。大众品板块改善势头仍较为确定，维持大众品作为全年投资主线具备较强确定性的观点。

核心观点：

白酒：流动性修复，或已接近底部。近期消费快速下跌后价值日益凸显，本周市场风格有切换迹象，周三（5月27日）、周五（5月29日）内需板块有积极表现，白酒、非白酒、饮料乳品等食饮子版块居所有申万二级行业5日涨幅前列。白酒短期仍处在淡季，动销尚需1-2个旺季进行验证，但微观交易结构已进一步改善，股息率和估值具备一定吸引力。当前部分场景和价位带仍有压力，需要酒企挖掘更多细分客群和场景，5月27日九大名酒品牌联合推出“T9 50ml小酌瓶”（茅台、五粮液（维权）、汾酒、泸州老窖、洋河、古井、郎酒、习酒、剑南春），全套售价预计1499元，将在美团闪购平台销售，通过轻量化迎合年轻消费者尝新和多元生活场景需求，同时借助即时零售提高响应效率，是一次“合竞”的年轻化尝试。

大众品：改善确定，全年主线较强确定性。我们认为大众消费虽然春节后有所回落，但改善势头仍较为确定，因此维持大众品作为全年投资主线具备较强确定性的观点。（1）饮料板块。成本端，自5月下旬以来，聚酯瓶片价格持续环比下行，目前已从高位的9000+元跌至8300元附近。需求端，26Q1我国饮料产量累计值同比增长2%，量增状态延续。考虑了需求端的稳健，成本担忧逐步趋缓，以及估值性价比（东鹏饮料26年PE=19X，农夫山泉26年PE=23X），我们看好后续饮料板块，尤其是龙头公司迎来价值修复机会。（2）啤酒板块。旺季来临，啤酒板块改善趋势有望加强。催化方面，短期暑期啤酒旺季将至，基数走低，叠加体育赛事拉动，行业景气有望回升。中期提价能见度提升，今年以来PPI转正、CPI回升，回顾历史上CPI回升期，啤酒板块往往通过提价实现毛销差扩张与盈利加速，且股价往往提前反映。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

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